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永升生活服务):品质物业高成长标兵 给予“买入”评级

2019-10-03 点击:1114


(原标题:永胜人寿(1995.HK):优质物业高增长模型给予“买入”评级

机构:国生证券

评分:购买

目标价:5.0港元

基于徐汇,深耕物业管理,高速增长的物业模式。该公司依靠徐汇房地产,拥有16年的深耕历史。截至2019年6月底,公司总建筑面积为4900万平方米,合同面积为8620万平方米。 2018年,公司年营业收入达到10.75亿元。强企业综合实力排名第14位。从2015年到2018年,该公司的营业收入的复合年增长率为41%,其家庭净利润的复合年增长率为60%。

万亿物业管理行业正处于发展的黄金时期,对其规模增长和增值服务潜力持乐观态度。每年将近10亿平方米的竣工面积带来了物业管理市场的稳定增长,而业主对物业质量要求的不断提高也为整个行业注入了更深的活力。预计该行业将稳步向万亿规模发展。当前的行业正处于集中度快速增长的时期。内部连接的房地产物业,面向市场的第三方扩张,并购扩张,更大更强的增值服务以及非住宅房地产市场的发展共同推动总房地产公司继续快速增长。

公司拥有较高的服务质量,出色的外部能力,专业的团队和足够的激励措施。该公司的项目定位于中高端市场。布局以一线和二线城市为主,并通过高质量的物业管理服务和增值服务打造高质量的品牌。与同行公司相比,公司的外部扩展能力出色。通过灵活的招标,战略合作,并购等方式,促进了第三方物业管理收入的快速增长,三年复合增长率为191%。公司的核心管理团队拥有超过10年的行业经验,并制定了股权激励计划,涉及总股本为18.6%。管理团队是专业且积极进取的。

内部和外部驱动器领域正在迅速增长,增值服务正在开拓长期的价值空间。 2019年6月,徐汇地产的储备面积达到4,680万平方米。在过去三年中,销售区域的复合年增长率达到67%。未来,公司将受益于徐汇房地产的快速发展。预计每年将增加合同面积1000万平方米。公司通过招标,合作等多种方式保持快速增长的态势。 2019年,公司收购了青岛雅园物业,并积极拓展了非住宅物业市场。该公司的社区增值服务具有坚实的基础,毛利率为64.5%。随着未来管理领域和服务渗透率的增加,它将继续保持快速增长。

投资建议:我们预测公司2019-2021年净利润分别为2.10/3.06/428百万元,对应EPS为0.14/0.20/0.28元,目前股价为PE26.8 /18.4/13.1倍。考虑到行业的良好前景和公司的高增长,首次覆盖,给予目标价5.0港元(对应2020年22.1PE)“买入”评级。

风险:第三方扩张的速度低于预期,中长期毛利率下降的风险以及与关联公司相关的风险。

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